Venture capital

Il venture capital con progetti a 4-5 anni incarna perfettamente la tensione tra la teoria di Manso e la filosofia di Taleb. È un orizzonte temporale che suona contro-intuitivo: troppo lungo per la logica del "fail fast" da incubatore, troppo corto per la pazienza della ricerca fondamentale. Eppure è proprio qui che si gioca la partita dell'innovazione dirompente. Il problema strutturale I fondi VC operano tipicamente su cicli di 10 anni. Un progetto a 4-5 anni occupa il cuore del fondo: non è un esperimento rapido da liquidare, ma nemmeno un investimento da tenere per un'intera generazione. Manso ci dice che il contratto ottimale per l'innovazione richiede tolleranza nel breve termine e ricompensa nel lungo. Ma cosa significa "breve" e "lungo" quando il progetto stesso dura 4-5 anni? Qui emerge un paradosso. Il VC tollerante — quello che Manso celebrerebbe — potrebbe essere tentato di mantenere vivo un progetto che sta fallendo, perché il fallimento prematurato distruggerebbe il valore dell'opzione. Ma Taleb ci avverte: l'antifragilità non è la persistenza a oltranza, è la capacità di trarre beneficio dallo stress. Un progetto che assorbe risorse per 5 anni senza generare informazioni utili non è antifragile: è semplicemente costoso. La soluzione di Manso: il contratto come orologio Per Manso, la risposta sta nella struttura contrattuale. Il contratto ottimale per un progetto a 4-5 anni non è lineare: non è un flusso costante di finanziamento legato a milestone arbitrarie. È qualcosa di più sofisticato. Il principale (il VC) deve commettere a un livello di finanziamento iniziale che copra la fase esplorativa — i primi 12-18 mesi — senza richiedere risultati misurabili. Questa è la fase di "tolleranza eccezionale per il fallimento" di cui parlava Holmström. Poi, a intervalli predeterminati, il VC ha l'opzione — non l'obbligo — di continuare. Ma la soglia di abbandono deve essere più bassa del livello ottimale ex-post. In altre parole: il VC deve essere disposto a co